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医疗消费概念股有哪些?医疗消费相关概念股解析

2013-07-25 17:30 作者: 来源: 殷保华学习网 浏览: 我要评论 字号:

摘要: 医疗消费概念股 编者按:扩内需已成为贯穿2013年全年经济工作的重点,其中消费仍是重中之重。据悉,近期国务院医改办已就健康服务业发展进行研究讨论,卫计委相关领导也赴各地进行了相关调研。 卫生部门表示,健康服务业巨大的发展潜力已经引起了重视,未来将进一步完善健康...

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医疗消费概念股

编者按:扩内需已成为贯穿2013年全年经济工作的重点,其中消费仍是重中之重。据悉,近期国务院医改办已就健康服务业发展进行研究讨论,卫计委相关领导也赴各地进行了相关调研。

卫生部门表示,健康服务业巨大的发展潜力已经引起了重视,未来将进一步完善健康服务业扶持政策。而多地在近两年开始了地方医疗城或医疗综合体的布局,期望借此带动新的地区经济增长极和产业转型,其中剥离公立医疗高端医疗需求,以及加快开放医师自由执业以盘活医疗资源自由流动是各地健康服务业发展的主要路径。

大力发展高端健康服务

未来健康服务将更加注重预防和康复的健康管理,医疗卫生资源配置将更多投向疾病预防和康复护理等上游干预,健康服务模式也从疾病治疗向健康维持转变

在医疗养老消费方面,记者获悉,国务院医改办已在7月中旬召开会议专门讨论健康服务业发展,就健康服务业内涵、支柱性产业和近期重点领域等话题进行了研究。

此外,国家卫生计生委副主任孙志刚亦在7月中上旬赴多地密集考察民营医疗机构,并称当前社会办医工作中存在政策支持力度不够、政府职能转变不到位、民办医疗机构人才缺乏等问题,亟需从国家层面加强顶层设计,进一步支持鼓励和引导社会资本办医。预计未来支持健康服务业发展将从顶层设计上对上述问题切入解决。

“发展健康服务业是扩大内需、促进增长的重要途径,”国家卫生计生委规划与信息司司长侯岩近日表示,目前中国健康服务业仅占国内生产总值5%左右,而美国2009年已达到17.6%,说明中国健康服务业发展潜力巨大。侯岩表示,“十二五”期间卫计委将完善扶持政策,推动多元化办医格局和老年护理、营养咨询、康复、健康体检与管理等服务业的开展。

而在近期重点领域方面,据了解,参与医改办此次研究讨论的多位专家均认为,多元化办医、健康预防管理和养老服务将是健康服务业的重点。首都经贸大学劳动经济学院副院长朱俊生即认为未来健康服务将更加注重预防和康复的健康管理,医疗卫生资源配置将更多投向疾病预防和康复护理等上游干预,健康服务模式也实现从疾病治疗向健康维持转变。

目前,高端健康服务已被认为是未来健康服务产业的最大增长点,包括上海、广东等许多地区早已谋划构建地区高端医疗城。“中国过去注重基本,现在开始考虑注重高端,”上海市医改办副主任许速表示,根据此前上海发改委和相关机构的测算,上海高端医疗目前只有40亿元收入,而其潜在市场规模可达110亿元,发展空间巨大。目前上海正在构建的上海国际医学园区和上海新虹桥国际医学中心,即希望依托园区的建设进一步释放这部分需求。

广东也推出了打造国际化健康之都的蓝图,近期广州市集中推出了总投资达440亿元的8个健康医疗综合体项目进行招商,计划全部打造高端定位,其中既包括高端医疗综合体,也包括健康产业城、养老社区等综合健康服务,8个项目将分布在6个城区。“中国健康产业发展的空间非常大,目前的健康产业组成和分布不合理,优质资源不足而且过于集中。”中国科学院院士、北京协和医学院院长曾益新对此表示,广州的策略是把优质资源分散到各个区,除了满足人们对健康服务的多元化需求,还能使广州的医疗高地得以巩固,增强中心城市辐射力以形成新的经济增长点。

产业发展关键

剥离公立医疗高端需求

目前,各家公立医院都有私人产品性质的医疗服务,比如VIP服务、月子病房等。未来应将私人产品剥离出来使公立医院与民营医院在不同的轨道上运行,实现医疗资源有效配置

对于健康服务业近期发展的瓶颈,此次相关部门研讨亦给予了关注。多位专家表示,未来促进健康服务业发展必须保证政府医保严格限于基本均等化水平的服务,以促使基本以外的医疗健康服务向市场开放。

广东省卫生厅副厅长廖新波认为,地方医疗城的发展需要将公立医院的私人产品剥离出来交由民间资本和国际资本经办。“目前各家公立医院都有私人产品性质的医疗服务,比如VIP服务、月子病房等,且有愈演愈烈之势,如此既不利于公立医院公益性的体现,也使民营医院被逼得走投无路。”

廖新波表示,未来应将私人产品剥离出来使公立医院与民营医院在不同的轨道上运行,实现医疗资源有效配置,此次广东推出的8个健康医疗综合体项目仅有2个属于基本医疗的补充,其余全是营利性质的健康产业发展体,而对公立医院原本已形成惯性的新楼建设等无节制扩张则将予以遏制,以和原本的基本医疗体系形成互补。

上海目前的医疗城建设也同样贯彻了剥离公立医疗体系中高端私人产品的理念,正在严格控制公立医院开设特需,鼓励对特需床位实行剥离。“公立医院特需的存在,会影响公立医院的公平性和公共资源的均等化,公立医院和非营利性医院应该把一些特需部分、高端部分让给社会资本。”许速表示。

如目前上海新虹桥国际医学中心即定位于以高端医疗需求为主要目的的办医机构,据统计2012年新虹桥国际医学中心特需服务量的占比仅为1%,医疗收入占比亦仅为3.35%,许速表示今后将逐步把原本公立医院10%的特需病房剥离出去,未来高端医疗发展的空间将非常大。

在此基础上,各地医疗城的建设均将大力依托于社会资本的参与,包括直接由企业投资项目、政府负责统一规划和基建企业负责运营管理等。广东此次规划的高端养老社区萝岗长岭居健康养生谷即采用BOO模式,由泰康人寿控股子公司负责投资建设、持有和运营。

除了区分医疗需求外,盘活医疗体系服务能力亦是产业发展必不可少的环节。朱俊生针对当前产业发展瓶颈即认为,改革要以自由拓展为基本价值取向,包括开放百万医生自由执业权,将医院从行政权力的控制中释放出来等,才能真正让社会资本办医能够吸引到同样优质的医疗服务人才。据悉,各地谋划健康产业城的建设议程中,提高医生自由执业的开放度都已是必不可少的措施。

医疗消费概念股个股点评:

爱尔眼科:

公司核心业务之一准分子手术业务仍处于恢复进程中,趋势乐观,但手术量同比增速仍将面临暑假高峰期的大考。在2013年1季度准分子手术量与去年同期基本持平的基础上,我们估计4-5月准分子手术量同比增速均在40%以上,但6月高基数基础上同比增速有所回落。我们预计2013年上半年公司准分子手术量同比增速约为9-12%,其中单2季度同比增速约为19-25%;恢复趋势乐观,但暑期高峰期(一般7-8月准分子手术量约为全年水平的25%左右)同比增速水平有待进一步观望。

公司白内障手术业务预计在2012年相对高基数的基础上同比增速略有回落,其他手术业务同比增速仍然良好;公司视光业务已然成为新的业绩增长点。

我们预计公司2013年将新增5家连锁医院,上半年公司已完成对于宁波光明眼科医院100%股权收购,这是在由于商业地产租用费用高企放弃杭州爱尔开店计划后首次开启对于浙北眼科市场的布局,并与上海爱尔、南京爱尔等彼此呼应完善了对于长三角地区的布局。我们估计宁波光明眼科医院2012年收入在4,000万元以上,具有一定的市场潜力。此外公司老牌门店上海爱尔在1季度获得上海医保资质后运营良好,我们预计随着相关投入的陆续到位该门店有望扭转长期以来拖累整体业绩的局面。

我们依然看好公司的长期成长逻辑,公司目前经营低点已过,尽管从长期成长性角度考虑公司2013年将加强新店培育与次新店的宣传工作,将会对2013年业绩造成一定拖累,但业绩向上趋势已然明显。但我们仍不建议给予公司的过高预期,短期看暑期增速待考,长期看尽管公司相关业务市场空间仍然巨大,但在具体商业模式运作上,无论是新建连锁医院对于规模效应的实现,还是与之伴随的管理效率的提升,均需要更强的确定性支撑。

我们暂维持2013-15年每股收益预测0.58元、0.80元、1.10元,同比增长35%、39%、38%,目前股价约相当于2013年业绩的38倍,2014年业绩的28倍,暂维持买入评级。

通策医疗:

公司及波恩有限公司共同投资设立杭州波恩生殖技术管理有限公司,杭州波恩公司注册资本为壹佰万美元。股权结构约定为波恩有限公司占杭州波恩公司注册资本的30%,公司占杭州波恩公司注册资本的70%。2013年7月15日,公司接杭州市工商行政管理局于2013年7月8日核准换发的《企业法人营业执照》。

点评:

立足口腔主业,外延妇幼生殖领域。公司以口腔服务为主业,今年意欲外延至辅助生殖领域。辅助生殖是指采用医疗辅助手段使不孕不育夫妇妊娠的技术,包括人工授精和体外受精-胚胎移植及其衍生技术两大类。辅助生殖受到国家相关法规的严格管制,壁垒较高,对专家的要求也高。据世界卫生组织(WHO)评估,每7-8对夫妇中约有1对夫妇存在生殖障碍,我国近期调查表明国内不孕症者占已婚夫妇人数的10%。海通证券策略团队的人口模型显示,20-29岁生育高峰人口将从2009年的1.8亿增长至2015年的2.1亿,未来5年每年结婚的新人将由2009年的1100万对增长到1400万对,每年新生儿将由2005-2006年低谷的1600万增长到1900万,0-4岁的婴幼儿将从2009年的7300万增长至2015年的9100万。按1900万例基数计算,假设上文所提到的不孕不育症者占10%,且其中20%通过治疗,每例4万元,国内潜在市场规模高达152亿元。

未来通策医疗妇幼生殖这块的合作方式:(1)和公立医院共建生殖中心,去申请试运行牌照;(2)与现在有牌照的医院合作成立生殖中心,不用再申请牌照;(3)收购公立医院,当然和公立医院合作这块看看主要看政府意愿。

昆明妇幼生殖中心正在筹建中。昆明妇幼生殖中心由原来的400多平方米扩到1000多方米。13年7月底前将完成设计招标,预计费时3个月完成装修,临床医师、实验室技术人员、护士等均在培养和招募中。国家要求临床医师至少12个人。目前昆明医学团队已到位68%(8人)。预计昆明一年最多能做2000例,1例目前国内收费3万左右,有望贡献6000万收入。

重庆地区辅助生殖中心可能快于昆明。重庆2884万常住人口,不孕不育率达14%。其中有12%-17%愿意接受辅助生殖治疗。重庆计生院有一定不孕不育门诊基础,之前做过一些辅助生殖业务,国家规范市场后其辅助生殖业务暂停。重庆计生院与通策医疗健康管理公司合作成立重庆波恩生殖医院,医学团队基本到位,在考虑招聘有经验的医生担任主管,2013年底将重新申请试运行牌照,进度应该快于昆明。

引入波恩技术提高国内医院辅助生殖水平。全国设有12个辅助生殖培训基地。副高以上医师需要至基地培训三个月拿到证书后方可操作辅助生殖手术。通策旗下的管理公司未来将输出品牌、技术和管理。为了保证中国医师能够顺利操作,刚开始通策管理将派英国专家来中国进行临床监察,保证手术顺利进行。昆妇幼和重庆计生院原来都能做人工受精(IUI),有薄弱医师基础,如果愿意和波恩中国合作的话,我们相信可以进行更加复杂的辅助生殖操作。

未来辅助生殖拓展近况。目前辅助生殖潜在在谈合作方-5-6家。为了真正完全按照通策波恩管理中心的标准,公司有可能直接新建一个生殖中心,做一家辅助生殖旗舰店。

盈利预测与投资建议。公司是稀缺的医疗服务类上市公司,随着人们生活水平的提高,消费观念的升级,口腔医疗“需求”转向“需要”。我们看好口腔医疗服务行业。预计2014年4月前公司将完成方正大厦装修工程;新宁口业2013年-2014年将牙医培训节点,逐步恢复快速增长;2013年公司妇幼生殖业务取得新进展,重庆和昆明辅助生殖业务有望取得试运行牌照。预计2013-2015年EPS分别为0.70元、0.90元、1.17元,目标价35元,对应2013年50倍PE,维持“买入”评级。

不确定因素。收购、装修进度的不确定性。

马应龙:

三因素致去年销售费用增长较快。去年销售费用增加了7700万元,主要是人工工资增长较多,其次是新品的市场开发费用增长了2000万元左右,另外是会务费增加了700万元左右。随着新品销售规模的扩大,预计今年的销售费用率可能会有所下降。

医药工业将保持稳健增长。受益于基药制度的全面施行,公司的治痔类产品今年仍能保持10%以上的增长,地奥司明片、龙珠软膏等二线产品增速较快。受限于价格,公司在医院的销售比例仍偏低。

药妆仍处于探索期。公司以“一个故事、两个支撑、全新模式”的药妆发展思路,推出了“马应龙八宝”和“曈话”两个品牌系列。前者目前主要以武汉为试点,着重在湖北省的药店推广,后者以广州为试点,计划未来向全国的商超布局,同时电商也将是二者的重点推广渠道。药妆推广人才还未就位,短期内尚不具备全国推广的能力,预期今年药妆销售收入仍能有较快的增长。

医疗服务业仍在布局阶段。公司目前拥有6家肛肠专科医院,总计约600张床位,西安、北京等医院去年已经实现盈利,南京等新建医院仍有亏损,预计今年医院整体能够实现盈利。公司将通过“单体完善、复制扩张、连锁经营”的经营模式,来实现“特色鲜明、诊断一流、直营规模最大”的经营目标,今年可能实现床位数扩张。

金陵药业:

单季度业绩波动,增速低于预期。

公司前三季度累计收入、利润同比分别增长0.4%、降低19%,其中,Q3单季度实现收入、净利润分别为5.2亿元、1488万元,同比分别增长1.73%、降低34%,波动较大,业绩低于我们预期。

脉络宁收入或小幅下降,费用投入导致利润率偏离常规值我们估计:脉络宁受5月不良反应提示的影响,收入可能小幅下降——母公司收入、毛利分别下降4个百分点和1个百分点;宿迁医院同比保持平稳;商业子公司南京华东等收入稳定,毛利水平有所下滑。同时由于公司净利润率不高,单期利润受费用波动影响较大——Q3销售费用投入同比增长22%,导致净利润率偏离常值,仅2.87%,而11年公司净利润率为7.32%。

仪征医院完成并表,明年有望贡献1000万元利润增量。

我们认为较之单期利润波动,更重要的是决定公司市值空间的医疗业务进展。鼓楼仪征医院8月完成并表,我们估计明年有望为母公司贡献1000万左右的净利润。同时我们看好仪征医院的长期潜力:我们认为在鼓楼医院的学术支持及医院扩建完成的基础上,如果顺利达到三级医院的水平,作为近千张床位规模的地区核心医院,有望实现4亿以上收入和6000万以上的利润。

估值:小幅下调目标价至11.4元,维持“买入”评级。

我们下调12-14扣非EPS预测至0.39/0.53/0.61元(原为0.43/0.56/0.64元),根据VCAM将目标价由11.5元下调为11.4元(WACC8.4%),维持“买入”评级。

开元投资:

元投资2012年度实现营收、净利润以及扣非净利润34亿、1.11亿以及1.01亿元,同比增长0.73%、-12.74%和-22.16%;EPS0.16元,同比降11.11%,略低于预期(主要是装修期间费用高于预期所致);公司2013年1季度实现营收、净利润以及扣非净利润10亿、4574万以及4676万元,同比增长2.26%、-14.7%和18.61%;EPS0.06元,符合预期。

经营分析

整期间,费用高企,至业绩短期承压:由于此次钟楼店(包括西稍门和宝鸡店也有部分整修)大规模装修,新装修费用急增、陈旧的固定资产处理等导致相关费用增加2~3千万,削薄EPS3~4分,对12年业绩造成影响。

百货调整初见成效,利润率稳步提高:

2012年,由于贡献公司营收与利润近6成以上的钟楼店全面装修,导致公司商业总营收下滑8%,而钟楼店更是营收下滑15%,而净利润骤降46.85%(主要是装修费用及历年老旧固定资产处置等的一次性费用所致);但公司对于该店地下两层与地上三层半柜面品类的调整,已见成效;公司12年毛利率较上年提高1.2个百分点达到19.1%。

2013年1季度,虽然仍在装修,而扣非净利率已回到了接近3年高点的4.6%。

商业提升,医院稳进,密切关注向上拐点到来:在营收下滑和大量装修费用在当期计入盈亏的情况下,公司2012年的扣非净利润大幅回落;但2013年1季度扣非净利率回到了接近3年高点的4.6%;而步入盈利上升通道的西安高新医院,首次全年业绩并表,已贡献公司近3成净利润;医院业绩的增长,将是未来远期最重要的看点。

盈利调整

于12年费用增加,我们调整预期为,公司2013、14、15年实现营收40、46、53亿元,净利润1.52、1.93、2.46亿元,EPS0.213、0.27和0.345,同比增速37%、26.7%、27%的盈利预测。

投资建议

们认为,开元投资商业拐点即将确立,未来医院走向集团化、发展壮大是大概率事件,建议密切关注。维持增持评级。

独一味:

独一味胶囊继续领军,系列产品延续发力

独一味胶囊为公司拳头产品,独一味系列2012年销售额达到2.27亿元,占公司营业收入的67.31%。公司自2013年加大学术推广,凭借独一味胶囊在医院终端的领导品牌优势以及自建中药材种植基地所带来的成本优势,将保证35%左右的增长以及超过70%的毛利率。独二味胶囊是独一味胶囊的升级换代产品,预计2014年上市后将巩固公司在镇痛止血类中成药市场的优势地位。独一味凝胶膏是中药外用贴剂的新型透皮剂型,预计2013年底上市后将成为新的利润增长点。

向“化学药+生物制药”领域积极拓展,谋求多元化发展

氯化钾氯化钠注射液为奇力制药独家产品,2012年销售额为1436千万元,预计新一轮基药招标将带来该产品继续放量,增速有望超过40%。上海独一味生物科技与美国Apexigen公司合作研发的针对血管内皮生长因子受体2(VEGFR2)的人源化兔单克隆抗体“APX004”项目为靶向抗肿瘤药物,目前已完成包括细胞株建立及成药性验证在内的第一阶段临床前研究,项目名称变更为“DYW101”,市场潜力巨大。q

进军医疗服务业,发挥“药+医”协同效应

公司目前已通过四川永道医疗取得成都平安医院肿瘤诊疗中心15年85%经营收益权,全资控股德阳美好明天医院、资阳健顺王体检医院以及蓬溪健顺王中医(骨科)医院。肿瘤治疗业务收入从2013年开始并表,其他医疗业务收入并表可能性较大,较高的收益保证对公司业绩的增厚较为显著。

估值和投资建议

我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.45、0.70、1.04元,对应于当前收盘价,PE分别为49、32、21倍。给予公司“买入”评级。q重点关注事项

股价催化剂(正面):1)股权激励业绩目标如期实现;2)新产品上市。风险提示(负面):1)产品降价风险;2)产品销售低于预期。

人福医药:

公司公告,中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2013年7月10日审核了公司非公开发行A股股票的申请。根据会议审核结果,本公司非公开发行A股股票申请获得有条件通过。

投资要点

预计7月份有望完成定增,大股东参与定增。公司定增不超过6000万股,融资不超过10.25亿元,增发经证监会通过后将在7月份进行,定增资金将用来转换已投入项目的自有资金及偿还贷款。大股东当代科技承诺以不低于本次发行总量的16.788%比例认购,展现了对于公司长远发展的信心。

宜昌人福保持快速增长,盐酸氢吗啡酮已上市销售。宜昌人福是我国麻醉药的龙头企业,其芬太尼系列通过不断升级换代一直维持高增长,预计宜昌人福今年的增速在30%左右。公司去年获批的盐酸吗啡氢酮已上市销售,为阿片类强效镇痛麻醉药品,目前已进入16家医院销售,主要在ICU病房进行推广以避免同类产品竞争,年底有望拓展进入30家医院。

出口业务今年有望减亏。去年制剂出口业务有亏损主要是在药品审批等方面费用投入较多,未来公司仍将坚持国际化战略不变,美国普克高投入仍将继续,今年有望减亏。

财务与估值

由于增发的时间及价格还具有不确定性,我们未考虑定增摊薄的影响,我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.02、1.32、1.73元,考虑到公司麻醉药领域增长稳定,医药主业有望迎来更好的发展,参考可比公司估值给予一定估值溢价,给予公司2013年30倍PE估值,对应目标价30.60元,维持公司买入评级。

风险提示

国际业务拓展不达预期,新药上市速度低于预期

鱼跃医疗:

核心观点:公司血糖、医用耗材两大业务线处于蓄力阶段,明年起陆续进入利润收割期,公司在新的业务结构下,将步入下一个延续3-5年的高速上升通道。预计13-15年EPS

0.56、0.74、0.97元,考虑公司的成长空间,给予13年40倍PE,目标价22.4元,增持。

血糖仪及试条明年起将“收割”核心市场。我们理解血糖业务成长将分为两个阶段:(1)核心市场阶段,公司去年和今年主要投入在生产、质量、以及开通核心渠道(100家三甲、5000个OTC),是针对核心市场的净投入期,明年起核心市场上量、开始“收割”,预计有望贡献3000万左右的净利润;(2)终端辐射阶段,在核心市场攻克、确立品牌效应后,借助公司的终端网络向下辐射,呈现高速扩张趋势。

医护耗材:不同于药品的竞争规则,相同的整合集中趋势。医护耗材的竞争规则不同于药品,采购决策者也是实际使用者,无代理成本,因此:(1)质量因素非常重要;(2)质量相仿时,低价者胜出。公司凭借出色的生产管理能力,以及承受初期研发投入的能力,有望借助资本市场,成为医护耗材领域的整合者——华佗针的盈利改善已初步证明了公司的能力。目前医护耗材市场分散,鲜有跨品种龙头,整合空间可观。预计公司会加快整合,未来几年有望做到5-10亿规模。

成熟品种借助产品升级,现金创造能力意义重大。公司康复护理类品种、制氧品种估计今年收入增长20%左右,主要依靠销售结构变化、高端系列占比提升带来的高收益增长。公司成熟品种的现金创造能力不容忽视,是公司拓展血糖、耗材业务以及外延扩张的基石。

武汉健民:

母公司营销改革基本到位,龙牡壮骨颗粒有望重回增长轨道。子公司随州药业经营理顺,扭亏为盈,开始稳定增长。随着中药材成本压力逐步释放,工业毛利率有望持续回升。公司成立消化病医院,积极布局医疗行业;发展婴童洗护用品,进入日化领域,整合资产进行多元化发展。公司内部经营已经出现拐点,改善的态势将得到延续。

三个(类)独家品种进入新版基药成为机遇

公司独家品种健脾生血颗粒、类独家品种小金胶囊和小儿宝泰康颗粒入选新版国家基药目录。2012 年,三个品种合计收入约1.15

亿左右,占医药工业收入比重超过20%,预计利润贡献接近25%。我们认为三个品种进入新版基药后有望实现高增长,改变主业增长乏力的局面,是公司发展的重大机遇。

体培牛黄盈利模式优化,加速放量趋势确立

国家政策不断推动体培牛黄的应用,并在招标定价中给予相关产品优惠政策。参股子公司健民大鹏优化盈利模式,重点推广附加值更高的含体培牛黄制剂,已经取得明显突破。健民大鹏已经进入原料药和制剂双轮驱动的经营佳境,放量态势确立,业绩将保持高增长。

维持“推荐”评级

公司经营经过深化调整,经营拐点再现。三个(类)独家品种进入新版基药,迎来重大发展机遇,产品有望实现爆发式增长。体外培育牛黄销售进入快速成长期,高增长态势确立。进军医疗服务领域和婴童日化行业是新的亮点,大股东增持彰显对未来发展的信心。保守预计2013-2014年EPS 分别为0.68 元、0.85 元,基药放量带来业绩弹性,维持“推荐”评级。

华东医药:

产品线丰富,是优质的专科药龙头

公司产品线丰富,以高端专科用药为主,集中在免疫抑制剂、降糖药、消化系统用药等领域。依托集团内研发平台,公司储备品种丰富,如抗肿瘤用药来曲唑、阿那曲唑、伊立替康及抗病毒用药阿德福韦酯等。丰富的产品梯队,将有力支撑公司的长远发展。

百令、阿卡双轮驱动,放量可期

百令胶囊、阿卡波糖是公司的拳头品种,也是当前的主要增长点。百令胶囊随着适应症和应用科室的拓展,还有很大的空间,是20亿元以上级别的品种。阿卡波糖定位于庞大的糖尿病市场,凭借进入2012版国家基药目录的契机,进口替代可能加速,有望在基层市场实现放量。

独家品种贡献大,是行业趋势的受益者

我们认为百令胶囊是类中药的独家品种,在新的招标规则下将充分受益。阿卡波糖是类独家的新基药,竞争格局良好,将加速实现进口替代。公司独家或类独家品种贡献大,是行业趋势的受益者,增长非常确定,市场低估了公司价值。另外,公司受股改问题拖累不能融资,财务费用较高,净利润体现不够充分,但股改问题解决已渐行渐近,值得期待。

维持“推荐”评级

公司是优秀的专科用药和区域商业龙头,工商业齐头并进,资质十分优良。

若股改遗留问题能合理解决,早日再融资,二次腾飞指日可待。预计公司2013-2014年EPS分别为元1.43、1.82元,具有较好的长期投资价值,维持“推荐”评级。

科华生物:

半年度业绩快报符合预期。2013年上半年,公司实现营业收入5.31亿元,同比增长14.66%;实现归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,同比增长27.30%;实现每股收益0.3012元。二季度单季实现营业收入2.64亿元,同比增长11%;归属净利润7942万元,同比增长14%;单季每股收益0.17元。高毛利的试剂业务增速加快以及管理效率提升推动公司盈利能力改善,利润增速快于收入增速。

诊断试剂主业保持稳定增长,下半年有望提速。诊断试剂业务贡献收入一半左右,但对毛利的贡献约为七成,是主要利润来源。分产品线来看,生化试剂在上半年仪器投放政策调整的情况下,预计仍有20%以上增速,随着下半年仪器投放力度加大,有望提速至30%左右。

普通酶免试剂已经消化入学招工禁测乙肝的影响,市场规模开始止跌回升。金标出口形势逐步明朗,海外基金会采购量有大幅提升,该部分业务净利率较高,对业绩的贡献不可小视。分子诊断试剂受益于公司PCR仪器的投放以及核酸血筛的逐步推广,仍将保持20%以上的增速。

研发能力突出,化学发光是亮点。公司自主研发能力突出,研发领域主要集中在生化和化学发光领域。化学发光作为未来免疫诊断的主流方向,公司始终将其作为发展重点,目前多数产品正在进行临床试验,预计2013年内将有部分二类产品获批,2014-2015年将是公司化学发光试剂获批上市的高峰。

投资建议:增持-A评级,6个月目标价20元。诊断试剂行业不受降价控费政策影响,是以防御性见长的医药行业中的防御性子行业,公司产品线全、试剂仪器协同发展,新管理层上任激励机制改善,在研品种丰富,长期前景明朗,我们预计公司2013-2015年EPS为0.61、0.74、0.95元,对应PE为27、22、17倍,在当前不失为较好投资标的。

风险提示:新品推出进度低于预期;管理改善程度低于预期。

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